¿Cuál es el nivel mínimo
de reservas internacionales que debe sustentar la moneda de las naciones?
Índice
- ¿Por qué escribí este trabajo?
- ¿Qué es el tipo de cambio implícito?
- Una fórmula distinta
- La misma probabilidad matemática aplicada a la relación
depósitos/encaje legal se puede aplicar a la relación liquidez monetaria/reservas
internacionales
- ¿Cuál es el porcentaje de liquidez monetaria que debe estar
garantizado por reservas internacionales?
- Las catástrofes financieras
- Conclusión
1. ¿Por
qué escribí este trabajo?
Escribí este trabajo
porque he observado cómo en algunos países, cómo Venezuela, se ha aplicado el
concepto de tipo de cambio implícito de la moneda, el cual ha sido utilizado como
argumento para justificar una inmensa devaluación de la moneda de ese país.
2. ¿Qué
es el tipo de cambio implícito?
Los economistas
emplean el concepto de tipo de cambio implícito para determinar la relación de
cambio entre las monedas nacionales de los países y el dólar. El tipo de cambio
implícito de la moneda se obtiene de dividir la liquidez monetaria M2 entre las
reservas internacionales.
Lo ideal, según los
economistas, es que el tipo de cambio implícito coincida con el tipo de cambio
real u oficial, de manera que se pueda garantizar la conversión de la liquidez monetaria a dólares cuando
lo exijan las circunstancias; en otras palabras, que toda la liquidez monetaria
esté respaldada por su equivalente en dólares a la tasa de cambio oficial de
cada país.
3. Una
fórmula distinta
Pero yo pienso de
manera diferente. Creo que no es necesario que toda la liquidez monetaria de
los países está respaldada en reservas internacionales, sino sólo una parte de
la liquidez; explicaré por qué:
a)
Pienso
que el sistema de funcionamiento de la banca y seguros se puede aplicar, por
analogía, al sistema de administración de divisas de los países.
b)
La banca
y los seguros basan su funcionamiento en un principio de probabilidad matemática;
ese principio supone que todos los
clientes de los bancos no retiran todo su dinero el mismo día ni todos los asegurados sufren enfermedades
o siniestros el mismo día. Hay un índice regular
de retiro de fondos de los bancos y un
índice regular de enfermedades o siniestros de los asegurados, índices que
normalmente representan una constante histórica. Ese índice regular de retiros
y siniestros sólo se altera en condiciones extraordinarias como la quiebra de
los bancos o en caso de desastres naturales.
c)
Bueno,
algo similar ocurre en la administración de divisas de los países, ya que hay
un índice regular de operaciones en moneda extranjera, índice que normalmente representa
una constante histórica. De este hecho podemos inferir que no es necesario que toda la liquidez monetaria de un país
sea garantizada por divisas, porque se supone que todos los ciudadanos no acudirán el mismo día a cambiar su moneda
nacional por divisas o a realizar operaciones de importación de bienes que
implican una salida de divisas.
4. La
misma probabilidad matemática aplicada a la relación depósitos/encaje legal se
puede aplicar a la relación liquidez monetaria/reservas internacionales
La aplicación de la fórmula
liquidez entre reservas internacionales para determinar el tipo de cambio implícito
de las monedas respecto al dólar niega el principio de probabilidad matemática
en el que se sustenta el funcionamiento de la banca y los seguros explicado
anteriormente, porque significa respaldar el 100% de la liquidez monetaria con
reservas internacionales, lo cual no ocurre con los depósitos de los ahorristas
en la banca. Los gobiernos no consideran necesario exigir a los bancos mantener
un respaldo (encaje legal o coeficiente
legal de reservas) 1 a 1 por los depósitos que reciben, sino un porcentaje
que varía de país a país, dependiendo de la situación del sistema financiero en
su conjunto. Por ejemplo, en Estados Unidos el encaje legal para depósitos
sobre 89 millones de dólares es de 10% (enero 2014), en Europa el Banco Central
Europeo fijó un encaje de 9,948 % para determinado tipo de depósitos (abril
2014) y en países en desarrollo como Venezuela el encaje legal es de 21,5%
(julio 2014). (1)
Pienso que el mismo
principio de probabilidad matemática aplicado a la relación entre depósitos y encaje
legal de la banca se puede aplicar a la relación entre liquidez monetaria y el
nivel de reservas internacionales para sustentar el valor de las monedas y su
tasa de cambio.
5. ¿Cuál
es el porcentaje de liquidez monetaria que debe estar garantizado por reservas
internacionales?
La porción de
liquidez monetaria que debe estar garantizada por reservas internacionales debe
estar determinada por la evolución histórica de las operaciones en divisas de
cada país. Por ejemplo, si la liquidez monetaria en su conjunto representa el
equivalente de 100 mil millones de dólares y las operaciones históricas en
divisas representan sólo el equivalente de 50 mil millones de dólares, es esta
última cantidad de la liquidez monetaria la que debe estar respaldada por
reservas internacionales y no el total de la liquidez. La aplicación de esta
idea, facilitaría las actividades económicas de los países porque cambia el
concepto tradicional del tipo de cambio implícito, al reducir la cantidad de
liquidez monetaria que debe contar con respaldo en divisas.
6. Las
catástrofes financieras
Los bancos quiebran,
pero no es lo usual, de la misma manera que no son frecuentes los accidentes de
aviación, porque el transporte aéreo es relativamente seguro.
Los principios en que se basa el funcionamiento de la banca y los
seguros usualmente se cumplen pero, cuando los bancos quiebran, los gobiernos
generalmente toman el control y responden ante los ahorristas. Para ello, en la
mayoría de los países existen instituciones públicas cuyo objetivo fundamental
es garantizar los depósitos.
7. Conclusión
Los países pueden sustentar
sus monedas nacionales respecto a la moneda patrón, el dólar, aplicando el
mismo principio que se usa en materia de encaje legal a los depósitos de la banca,
ya que no es necesario un respaldo 1 a 1 entre liquidez monetaria y encaje
legal. Bueno, el mismo principio debe ser aplicado a la relación entre la
liquidez monetaria y las reservas internacionales de los países. En
consecuencia, la fórmula liquidez monetaria M2 entre reservas internacionales no
debe ser el criterio más apropiado para determinar el tipo de cambio implícito
de las monedas respecto al dólar.
Debemos decir, en
conclusión, que sólo un porcentaje de la liquidez monetaria de las naciones, el
porcentaje correspondiente al comportamiento histórico de sus operaciones en
divisas, es el que debe estar respaldado por reservas internacionales. De ello
podemos inferir que esa cantidad constituye el
nivel mínimo necesario de reservas internacionales para respaldar la moneda
nacional de los países. Como es obvio suponer, las naciones pueden tener
reservas superiores y, a mayores reservas, mayor solidez de la economía.
Una excepción a todos
estos supuestos la constituye los países que utilizan el dólar como su moneda
de curso legal, como Ecuador, o aquellos países que mantienen su moneda
nacional en relación a la par, 1 a 1 respecto al dólar de los Estados Unidos de
América. La otra excepción son los países que mantienen tipos de cambio
superiores al dólar de los Estados Unidos de América, como el Reino Unido y la
Unión Europea.
(1)
Fuentes:
Federal Reserve
Bulletin 2014, Volume 100
European Central Bank
Banco Central de
Venezuela